決算直後の全力さんの書きこみ

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

みなさん、こんばんわ全力です。とりあえず、今僕の目の前には明日の個人投資家説明会聞くために前日入りしてる、やまだとまなったん（＆同居人）がいるわけですが、楽し気に酒飲んでる奴らをしり目に、先日のそーせいの決算についての見解をつらつらと書いていきたいと思います。

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繰延税金資産の計上をするためには、翌期以降に確実な収益が見込める必要があるという事は既に理解していると思いますが、計上した繰延税金資産が【回収】される時に利益がどう変化するかを知るためには、税効果会計について知る必要があります。 ja.wikipedia.org/wiki/%E7%A8%8E…

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勘違いしやすいのは、 「繰延税金資産の計上と同時に法人税等調整額の計上により、同額だけ当期純利益が増加し、計上された繰延税金資産は、将来帰属すべき税金費用（損金）が実現する時点で残高を減少させる事」です。つまり、繰延税金資産を回収する際には同額だけ当期純利益の額も【減少】します。

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とりあえず、この事を抑えて今期の業績予想を見てみましょう。 売上279億　営業益171億　当期利益130億　EPS775円 v4.eir-parts.net/v4Contents/Vie…

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前回、アラガン直後に楽天予想を元に検証を加えたものと、先日の機関投資家説明会資料がこれ。 （楽天予想検証） yamadamoney.blog.fc2.com/blog-entry-578… （説明会資料） c-hotline.net/docs/html/SOSE…

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この二つの資料を見比べてみると、前期の71億円営業費用（研究開発費＋一般管理費）は、実際の結果と完全に一致してるので、少なくとも営業費用の見込みに関しては楽天レポートは信用できると見て話を進めていきます。楽天の見込みでは今期の営業費用は90億円でした。

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一方、そーせい側の出した今期見込みから計算される営業経費は108億円。約18億の差がありますが、これは概ねアラガンから支払われる研究支援金で説明が付きます。Mシリーズの経費はいったんそーせいがヘプタレスに支払った後、同額アラガンに請求されて売り上げとして計上されるからです。

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楽天の予想するアラガンから支出される今期分の研究補助費は20億ですから、実際にそーせいが持ち出しで使う営業経費は88億。楽天予想は90億円でしたから、ほぼ誤差の範囲です。前期の金額を完全に当てた事から考えても、少なくとも経費面については楽天レポートは信頼に足ると思います。

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楽天予想と、会社側の業績見込みに差異があるのは売上高と税引き前当期利益です。売り上げ高で42億、税引き前当期利益に関しては47億もの差があります。ここに、「中期計画など出ずとも、今回の決算だけでも十分にサプライズだ」と自分の述べた原因がある訳です。

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そーせいの業績見込みは、本来ならば前期に計上されるはずであったA₂Aのように期ズレはあっても、計画倒れになることはない保守的なものです 。つまり、この279億円の売上高見込みには妥当性がありますし、妥当性があるからこそ、20億もの繰延税金資産計上が前期に認められたといえます。

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このことから何が言えるか？　楽天が予想した237億円の売上見込みは、自分の目から見てもほぼ確実といえるものです。そして今回、それを上回る279億円の売り上げ見込みをそーせいが出してきたという事は、会社側は【40億円規模の大型導出を今期中に見込んでいる】という事です。

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この事実は当然株価には織り込まれていません。そして、少なくともその半分（20億円分）について確実である事を監査法人が認めているからこそ、繰延税金資産の計上が可能になった訳です。このサプライズに気付かずに、中期計画が出なかった事を嘆いている人が多いのは、僕には理解しがたい事です。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

繰延税金資産に話を戻しましょう。繰延税金資産は【計上した期の利益を引き上げ、回収した期の利益を引き下げ】ます。既に終わった前期に敢えて繰延税金資産を計上してまで利益の額を増やしたのは、将来の東証一部上場を確実にするために、赤字額を少しでも減らしたかったからだと僕は考えています。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

本来ならばA₂Aを前期に導出して、今期も黒字を維持して４期連続の黒字を計上することで、そーせいは堂々と東証１部上場を果たすはずでした。ですが、A₂Aの遅れと予想外のMシリーズの巨大契約のために、会計上巨額の赤字が前期に出てしまったのは、皆さんご承知の通りです。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

財務諸表の悪化を食い止め、東証一部上場を確実なものにするために、少しでも前期の赤字を減らしたいと考えるのは当然のことです。導出を続けていけばいつか税金は払わなければなりませんし、前期の利益を増やしたところで最終赤字ですから現金は出ていきません。やらないより、やった方が得なのです。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

唯一のデメリットは【今期決算の、見た目の利益が減る事】です。しかしこれまで述べてきたように、20億もの繰延税金資産を計上できた事実は、理解出来る投資家には好材料として捉えられますし、最終的な納税額は変わりません。では、このような会計処理がなかった場合の今期決算を考えてみましょう。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

別に難しい事ではありません。会計処理によって引かれる20億分の利益。つまり一株あたり132円を今期見込みに足せばいい。つまり、前期に繰延税金資産の計上がなかったとしたら、今期予想EPSは907円だったことになります。僕がアラガン導出直後に見込んでいた928円とさして変わりません。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

何よりも重要なのは、この数字は現時点でほぼ確実に見込める（監査法人のお墨付き）の利益であって、今期中に更なる導出がある可能性も決してゼロではないという事です。PERは20倍台まで落ちますし、この決算が出る前に出された、みずほの30300円は通過点に過ぎないと僕は思っています。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

金曜日の機関投資家向け説明会は時間の都合で大して情報が得られずに終わりましたが、今日の個人投資家説明会は二時間も枠がありますから、更なる情報が得られるでしょう。極端な話、しっかりとした数値目標が入った中期計画が、説明会直前にUPされる可能性すらゼロではないのです。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

僕は会計の専門家ではないので間違っている点もあるかもしれませんが、これが、「決算をちゃんと理解できれば、週明けストップ高をつけてもおかしくない」と述べていた根拠です。僕が金曜日の時点で売り上げ増と繰延税金資産に着目して居たことは、熱心なフォロワーだったらご存じだと思います。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

駆け足になりましたが以上です。まあ、煽りと取られるならそれでも結構です。前回もそういう風に叩かれましたし、まったく気にしません。自分でも検証してみて、買いたい人は買えばいいし、売りたい人は売ればいいと思います。俺は分かる奴とだけ楽しくやれればいいので。

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

んじゃ、俺ん家で、やまだとまなったんと同居人が待ってくれている（はず）なので、さっさと帰って飲み会参加してきます。俺が一生懸命仕事してるのに、奴らが潰れてたり、とっくに寝てたら垢消して二度と書き込みませんので、奴らを恨んでください。さようなら（笑）

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

「正直にいいますが、そーせい上場来高値更新はあっても、あの決算でマイ転するとかこれっぽっちも思ってませんでした。よっぽどサプライズ期待のクソイナゴが付いてたんだろうね。さっさと消えて、二度と戻ってくんな」（煽り）

DJ全力（MACROSS運営者・闇人妻の杜） @heptares5460

同じものだけど、公式にでたんだね。個人投資家説明会分もすぐ出してほしいね。 （資料） v4.eir-parts.net/v4Contents/Vie… （音声） c-hotline.net/Viewer/Default…