財政ファイナンスに関する望月夜と桂木さんとの議論

牙 龍一:脱財政再建！ @kiba_r

正直、内生的貨幣と外生的貨幣で分ける意味がわからん。 わざわざ対立させたいだけ、だとしか思えない。 twitter.com/omotesando24ji…

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kiba_r 貨幣外生説を信じ込むか、内生的貨幣供給の実態を理解するかが、経済理解の正確さの分け目となっているので、超重要な区分でしょう。 特に、リフレ派（系）の誤診は、貨幣外生説への妄信に淵源があると言っても過言ではない。 参考リンク↓ ameblo.jp/nakedcds/entry…

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

外生『財政ファイナンス）であれ、内生（信用創造）であれ、金融『信用）で経済は回る。ちょうど、スキーをやって先に進む二にはステッキがあってのように。 twitter.com/motidukinoyoru…

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu 貨幣を与えるというだけなら、必ずしも財政ファイナンス(つまり、財政支出と同額の日銀引受)は必要にはなりません。 財政赤字それ自体だけで貨幣は生成されます。 ここら辺が、まさしく貨幣外生説の罠っぽいところですね。 ameblo.jp/nakedcds/entry…

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

財政赤字まで出してするまでない、と言うことでコメントです。(・∀・) twitter.com/motidukinoyoru…

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu 国債発行支出を行った時点で既にマネーサプライは発行されているわけで、その国債をわざわざ同額買いオペする必要はない、ということです。(尤も、一定程度はベースマネー需要が増えると考えられるので、一部はベースマネー化する必要はあると思いますが)

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

国債発行した時点では、市中銀は借方の現預金（＝日銀預けに当座預金）をはたいて買い取っているのよ。市中銀の貸方（預ﾘ金：マネタリーストック）は関係しない。日銀が通貨発行することで、マネタリーベースの市中銀借方「現預金」（＝日銀に預けの当座預金）が戻って、貸出に回せる。何言っている。 twitter.com/motidukinoyoru…

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu 国債発行"支出"と書いてます。 まず国債発行をすると、おっしゃる通り、日銀当座預金が"一時的に"減ります。その後政府支出が生じると、政府預金から日銀当座預金へベースマネーが還流すると同時に、支出先の銀行預金が増加します。最終的には銀行資産に国債、銀行負債に預金が増えます。

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

そういう説明ならば、了解です。 twitter.com/motidukinoyoru…

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu ここらへんの国債発行支出の一連の動き、および国債発行支出前後の各部門の簡易B/Sについては、「なぜ日本は財政破綻しないのか？」note.mu/motidukinoyoru…の方で詳細に論じています。

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

そうとして、わざわざ政府債務しないで財政ファイナンスの給付として、ベーシックインカムはやれますよ。後から読ませてもらいます。 twitter.com/motidukinoyoru…

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu 私からすれば、「わざわざ日銀引き受けをする必要がないのでは」という所感ですね。 国債にせよ、ベースマネーにせよ、統合政府単位では負債であることに変わりはありませんし... 違いがあるとすれば、政治的世間的イメージくらいですかね？ 実態的には国債発行で済ませるのが自然では。

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

通貨発行で日銀が買取り保有の国債証券は、政府金融部門として市場から回収して、政府債務を無効化されている。それは、謂わば日銀に買いもどされていて、それから『証券の貨幣化』（ファイナンス）で政府の財源化されていると理解すべきでしょう。 twitter.com/motidukinoyoru…

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

日銀保有の430兆円の使い道は、国債等の償還の借換債へ100兆、借款やらの交付債や財投債等、フクシマ賠償など合わせて数十兆、インフレ保険的な『売りオペ待機）を考えてもたっぷりある。これらは繰越ししないで消えていく。もったいない話。 twitter.com/motidukinoyoru…

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

ベースマネー（MBをどうしてそう我流に用語する(・∀・))のほうは、負債であっても、還収以外には政府として返済の要のない、謂わば「自己株」若しくは金庫株のようなもの。 twitter.com/motidukinoyoru…

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu 政府の財源としては「国債発行時に」応分のBMが用意されていれば良いわけであって、通常の場合は、国債発行時にBMを追加し、支出によるBM還流時にはBMを回収する、というオペレーションを行っておりまして、それで事足りるわけです。BMは市場及び政府の需要に合わせて調節されます。

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu 政府が国債発行支出によって市中のMSを増やした場合、それに応じて多少は通常時のBM需要が増えますから、当然中央銀行はBM追加する必要はあるんですが、10兆のMS追加に対して増えるBM需要はせいぜい1兆くらいなので、丸々マネタイズする必要はさらさらないわけです。

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu ベースマネーはよく使われる語法なので特に問題ないと思います。(ためしに検索されてみては) BM同様、国債についても、当該通貨体制が続く限りはロールオーバーされるので、大して差はないですよ。現代金融制度では、国債はBM、短期金利を調節するための手段として存在するに過ぎません。

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

そういう金融調節を要する必要もない市況で、わざわざベーシックインカムのために金融調節してMB与信して国債買わせるなんてことやらなくても(・∀・)、財政ファイナンスで日銀マネーを使えば済むでしょうがね。 twitter.com/motidukinoyoru…

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

公用語を使えば済む話に、造語流行らせる、か。 twitter.com/motidukinoyoru…

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

「ベースマネー（BM)」と君が使う用語を公用語「マネタリーベース（MB)」にしたら、という話しを先からしてる。ベーシックインカム、そのままで別に言っていないよ。 twitter.com/motidukinoyoru…

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

①既発国債の債務不履行回避する乗換がなぜ市中銀の当座残高つなぎ？②長期金利の国債と政策金利の短期金利の市場は別です。@motidukinoyoru: ①国債について当該通貨体制限りはロールオーバーされる。②国債はBM、短期金利を調節するための手段として存在する。

カントリー・ゼントルマンこと、桂木健次 @kenjikatsu

ロールオーバー事例はごく希れ、むしろ償還期到来債不足での前倒しが日銀と国債整理特会でされている。 @kenjikatsu: ①既発国債の債務不履行回避する乗換がなぜ市中銀の当座残高つなぎ？ @motidukinoyoru: ①国債について当該通貨体制限りはロールオーバーされる。

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu 私からすれば、別にはじめから国債をベースマネー化しておく必要はないだろう、という感じですね。別に必要に応じて(基本的には目標とする短期金利に応じて)ベースマネーが供給されればよろしいわけで。それが中央銀行の必要十分なオペレーションでありますし。

望月慎（望月夜） @motidukinoyoru

@kenjikatsu weblio.jp/content/%E3%83… ベースマネーは辞典に乗ってるレベルですので、特別に私の造語というわけではありませんね。一度でもベースマネーで検索すればすぐにわかることですけど。