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2011年6月28日

コモンズ30塾 日本株の長期的集中投資の醍醐味 2011/06/27

「日本株の長期的集中投資の醍醐味 -真の受託者責任を果たす長期集中投資の必要性-」野村総合研究所 堀江貞之さん
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m@(エムアット) @msyk

今日のコモンズセミナーは野村総研の堀江貞之さん。「日本株の長期的集中投資の醍醐味 -真の受託者責任を果たす長期集中投資の必要性-」始まりました。 #com30

2011-06-28 19:02:01
m@(エムアット) @msyk

普段は年金の方を相手に話している。今日は日本ではベンチマーク運用を止めてはどうか?という話を。年金の方にも話している。個人でも出来る事なのか?プロに任した方がいいのか?個人的にはプロに任せるのがいいと考えている。 #com30

2011-06-28 19:04:31
m@(エムアット) @msyk

日本株に魅力はあると考えているが、今までの機関投資家の取り組み方ではリターンは上がらないのでは?後ほどその辺をディスカッション。 #com30

2011-06-28 19:05:29
m@(エムアット) @msyk

いい企業にはしっかり資金をいれて、ダメな企業には退場いただくのがアクティブマネージャーの役割ではないか?70ー80年代は特にアクティブマネージャーが活動しなくても勝手にリターンは出た。今は市場が淀んでいる状態。船を漕がないと動かない。 #com30

2011-06-28 19:07:56
m@(エムアット) @msyk

短期売買でバタバタしてるだけでもうまく動かない。パッシブマネージャーも流れがないので動かないのではないか?こういう環境認識。 #com30

2011-06-28 19:09:21
m@(エムアット) @msyk

東証一部の銘柄をリターンの高い順に並べると上がっているのは半分程度。上場銘柄は3700くらい。全体では−30%。上がる銘柄はどうやって見分けるか? #com30

2011-06-28 19:11:33
m@(エムアット) @msyk

長期では株価と利益成長率に明確な正の相関がある。今日のアクティブマネージャーは利益成長の分析をやっている?やってない。ファンダメンタルズ分析をやっているが、実際にはそこに配分している時間は少ない。ベンチマークに勝つという競争をしているため。 #com30

2011-06-28 19:13:57
m@(エムアット) @msyk

一年毎にベンチマークに勝とうとすると、利益成長だけ分析していても勝てない。その為、PERが上がってくるであろう会社を探す事になる。他の投資家がどういう見方をするかを考えないとゲームに勝てない。ケインズが美人競争と呼んだもの。 #com30

2011-06-28 19:15:50
m@(エムアット) @msyk

いい悪いではなく、そういうゲームのルール。そのゲームに参加している限り上がる銘柄を選ぶのは難しい。 #com30

2011-06-28 19:16:48
m@(エムアット) @msyk

いい悪いではなく、そういうゲームのルール。そのゲームに参加している限り上がる銘柄を選ぶのは難しい。 #com30

2011-06-28 19:16:48
m@(エムアット) @msyk

100銘柄もってしまうとベンチマークに似たものになってくる理屈。トラッキングエラーが3%程度。ベンチマークが二桁上昇するならそれでも良いが、今後をグローバルな視点で見るとベンチマークは低成長と考える。そこに数%超過収益を目指しても投資家の期待に応えていないのでは。 #com30

2011-06-28 19:20:07
m@(エムアット) @msyk

日本株で長期集中投資している投資機関。従来もしくは現在のほとんどが短期で分散のアプローチ。やって欲しいのは長期で集中のアプローチ。しうしないとベンチマークから離れられないから集中投資。ベンチマークのリターンが高ければ集中しなくてもよいが。 #com30

2011-06-28 19:22:50
m@(エムアット) @msyk

バフェットアプローチはコモンズ投信、農中信託銀行、スパークス、インベスコなど。他には経営者に働きかけをするアプローチも三社程度。違いは働きかけをするかしないか?また、もともとキャッシュフローが良い会社を選ぶ。潜在力はあるが働きかけで変える点が違う。 #com30

2011-06-28 19:25:30
m@(エムアット) @msyk

アメリカではフォーカスファンドで成功していないという結果もある。リターンが悪い日本に当てはまらない理由と違う点としては解約に備えて現金比率を持つ為。アメリカ株が上昇トレンドにあったので現金分ベンチマークに劣後した。 #com30

2011-06-28 19:28:10
m@(エムアット) @msyk

プロの運用を見ると共通する銘柄とそうでない銘柄がある。 #com30

2011-06-28 19:30:08
m@(エムアット) @msyk

長期投資の共通点。ESG項目が含まれている。サスティナビリティ投資をしているアメリカの投資家に話を聞いたらバフェット型と大きく違わなかった。リターンを先に見ている。長期で絶対的リターンを得る為にESG投資している。 #com30

2011-06-28 19:32:00
m@(エムアット) @msyk

なぜ集中投資するのか?確信があるから。自信がない奴らは分散しないといけないと言っていた。 #com30

2011-06-28 19:33:06
m@(エムアット) @msyk

財務諸表以外にも様々な分析が必要だと考えている。 #com30

2011-06-28 19:33:47
m@(エムアット) @msyk

集中投資を実施しているファンドマネージャーの吉野さんから。 #com30

2011-06-28 19:34:42
m@(エムアット) @msyk

テストポートフォリオでの運用試験を色々と試みている。三月中旬につくったポートフォリオ。24銘柄で構成。12銘柄はコモンズに入っている。10年遡ると年率リターン11.0%、TOPIXが-1.8%。信託報酬は入ってないが配当も考えていない。 #com30

2011-06-28 19:39:11
m@(エムアット) @msyk

偶然とはいえ、こういう結果が出たので実証研究の例として。サスティナビリティなことを考えて銘柄を選んだ。企業価値が毎年増える。高い収益性。それは投資家のリターンの源泉。二桁の利益率。ROEをバフェットも重視している。 #com30

2011-06-28 19:41:54
m@(エムアット) @msyk

バフェットテストというのをやってみる。10年先にどのくらいの利益成長あるか?このポートフォリオは今後もウォッチし続ける。 #com30

2011-06-28 19:44:04
m@(エムアット) @msyk

何故日本株だけ?陣容から今は日本株だけだが、コマツを見るにはキャタピラーと比較している。将来は外国株にも広げたい。 #com30

2011-06-28 19:45:19
m@(エムアット) @msyk

ディスカッション開始。集中投資とは何銘柄程度がいいのか? #com30

2011-06-28 19:56:01
m@(エムアット) @msyk

自信がある50銘柄に投資していると言われるとなんだが、計量分析の結果だと20から30銘柄程度。インベスコはボトムアップで選んだ結果が41銘柄と。グローバルでも30から40くらい。 #com30

2011-06-28 19:58:04
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