「テクニカル分析」は本当に有効か？ 「テクニカル派 VS ファンダ派」の議論を整理する ――真の最強は、インデックスよりクオンツ！？

しろうと @sirouto

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togetter.com/li/1921352 「ひろゆき ✕ （元日銀委員）原田泰」！ 金融／財政／経済政策に関する、ふたりの対談動画へコメント ――日銀当座預金への「付利」、為替の「自動回復力」、「通貨防衛」としての「観光立国」戦略（前々回まとめ）

しろうと @sirouto

どうも、しろうとです。今日は「（株式）投資手法」、とくに「テクニカル分析」が「有効性があるかどうか」という問題について、お話していきたいと思います。

しろうと @sirouto

政治の話をするとフォローが減り、投資の話をするとフォローが増える。要するに、「お金」の話が人気なんだと、実感しています。ので、私のツイートは、とくにここ1～2年は、経済と投資の話がメインになってきました。

しろうと @sirouto

そこで、投資の話をするわけですが、最初から投資手法の細かい各論をするより、まず全体像を見たいので、「テクニカル」か、「ファンダメンタル」か、という二大手法から入っていきたいと思います。

しろうと @sirouto

先に、私がどちらの立場に立つか、ポジションを示しておくと、テクニカルかファンダの二択なら、「ファンダ派」です。（より正確には「クオンツ派」ですが、これは後半に補足します）

しろうと @sirouto

なぜ、ファンダ派なのか、簡単に一言で言うと、「世界三大投資家」のバフェット、ソロス、ロジャーズの三人が、みんなファンダ派だからです。それだけ実績があるから。

しろうと @sirouto

さて、ここまでは前フリで、そのロジャーズ氏を紹介しておこう。

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youtube.com/watch?v=zi0fx7… ジム・ロジャーズ氏が語る 日本の危機（2019/09 テレ東）

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toyokeizai.net/articles/-/608… 次の大暴落で最もひどい影響を受けるのは日本だ ジム･ロジャーズ氏が変われない日本に警告（2022/08/01 東洋経済）

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toyokeizai.net/articles/-/612… ジム･ロジャーズ｢今から『日本終了』に備えよ｣（2022/08/25 東洋経済）

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togetter.com/li/1669040 日経平均 三万円越え！ これはバブル？ 崩壊する？ ――農地を買ったソロスとロジャーズに学ぶ、資産防衛のためのリスクヘッジ手法（以前まとめ）

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ロジャーズ氏は、「金持ちのテクニカル分析家には、会ったことがない（大意）」といったことを言っていて、テクニカル分析に否定的な態度のようだ。

しろうと @sirouto

「テクニカル分析の有効性が証明されていない」、というのは、昔から投資界で話題になっている。そこで自然と、プロの機関投資家は、ファンダ重視が多数派になる。

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president.jp/articles/-/541… プロは絶対にやらない…｢株で損する人｣ほど信じているテクニカル分析の落とし穴（2022/02 プレジデント）

しろうと @sirouto

「株式投資で成功するにはどうすればいいのか。『東大生が学んでいる一生役立つ「株」の教科書』（SBクリエイティブ）を出した伊藤潤一さんは「ロジカルで再現性のある手法で負けないことが大切だ。チャート分析はオカルトと同じでアテにはならない」という――」（上記引用）

しろうと @sirouto

diamond.jp/articles/-/222… テクニカル分析を攻撃する論理（2012.7 ダイヤモンド／山崎元）

しろうと @sirouto

山崎元「マルキール氏は、チャーチストへの批判を「弱い者いじめ」と呼び、（略）今風に言うと、完全な「上から目線」（略）さまざまなテクニカル分析手法をコンピュータの力を借りてテストしたが、いずれも、取引に伴って発生する手数料を超えて運用パフォーマンスを改善できなかった」（上記引用）

しろうと @sirouto

『ウォール街のランダム・ウォーカー』著者のマルキール氏は、テクニカル分析を批判する「インデックス派」の重鎮だろう。ファンダ分析でも、「インデックス・ファンド」には勝てない、という立場だからだ。

しろうと @sirouto

「インデックス・ファンド」は優秀だし、現在の投資で主流の考え方だが、私自身は、「インデックス派」というより「クオンツ派」だ。

しろうと @sirouto

この「クオンツ」とは何かは、後半で説明するが、さしあたり今のところは、「ファンダとインデックスの中間」、くらいの存在に思ってもらっていいだろう。

しろうと @sirouto

さて、こうしたファンダ派からの批判に対して、テクニカル派は、「テクニカル分析は無意味」「効果がまったく実証されない」という言い方に、違和感を覚えるだろう。

しろうと @sirouto

しかしここで、非常に注意が必要で、手法の効果を検証する際には、「アルファ（α）」と「ベータ（β）」の分離が必須だ。どういうことか？

しろうと @sirouto

簡単に説明すると、「ベータ」は市場平均の成績で、「アルファ」はそこからの各手法の差分だ。

しろうと @sirouto

つまり、たんに「上げ相場」だから成績が良かったのか、それを考慮に入れてもなお、手法独自の成績を出せていたのか、という区別が必要ということだ。