クレディスイスの件

Yuto Haga ⚽️ @Yuto_Headline

🇬🇧イギリス債券市場 *5年物クレジットデフォルトスワップ、2020年初頭/2016年中旬の水準まで上昇 UK 5Y CDS Soars to Highest Since Early 2020, Mid-2016: BBG pic.twitter.com/N442eDPrpO

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Yuto Haga ⚽️ @Yuto_Headline

🇬🇧英50年物国債 *4日間で合計33%の価格下落に見舞われたのち1日間で25%超え上昇 UK 50-Year Gilts Surged About 33% Over Four Days and Rebounded More Than 25% in One Day: WSJ pic.twitter.com/7ui9O946mU

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じぇい @17296Jay18416

CSのCDS水準に触れられているんですね。BoE介入のリーマン・モーメント、金曜スプレッドロールの話を色々絡めてTLがざわついているようなので本当に危なそうな兆候があるのか、興味ある人がいれば整理します。Fedの金融引き締め持続性(利上げ、QT)についても不正確な解釈による憶測が散見されるので。 twitter.com/maryoakleysan/…

まりーさん@ USA🇺🇸YOLO❗️(You Only Live Once) @maryoakleysan

S&P500を支える柱達、AAPL、MSFT、GOOG、AMZN、TSLAがかなりぐらついてる。さらに欧州の銀行のCDS(債務不履行の保険)がリーマンショック時のレベルで取引されてる。先日の🇬🇧中銀を見てもブラックスワンは欧州にいる気がしてきた。今日はVIXも33まで行ったけど、私はまだ買わない。急ぐ必要ないと思う。

2022-09-30 11:51:54

Shen @shenmacro

CDSもリーマンの時のCSと同じくらいの水準に来てるのが話題だけど潰れそうならリーマンの時のリーマンと比べないと pic.twitter.com/Npac18OhSS

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にゃんにゃん @nbb_capital

CDSは高いように見えてこんなもん pic.twitter.com/1LgWT9UHeK

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じぇい @17296Jay18416

一つ断っておくと、自分はクレジットアナリストではなくここから書くことは全て市場のプライスアクションを整理したものである点に留意していただきたい。 まずはレベル感の話から。下の図はキャピタルマーケットの主要参加者5年物CDSの推移である。単位はbpsであり通貨は無視してもらって問題ない。 pic.twitter.com/qOTiujkamB

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じぇい @17296Jay18416

CDSが何か簡単に説明すると、発行体が資金調達のためにベース金利(例えば国債金利)に対して上乗せする金利(クレジットスプレッド所謂CS)の平均値だと考えてもらえばいい。平均値と書いたのは、金融債であれば資本性が組み入れられているか等発行条件によって上乗せ金利に散らばりがあるためである。

じぇい @17296Jay18416

つまりベース金利が3%で発行体CDSが2.5%ならその発行体の平均的な調達金利は5.5%程度ということになる。残念ながらリーマンのCDSが引っ張って来れなかったのだがだいたい破綻直前でCDSは30%を超えていたと思う。破綻の瀬戸際を三菱に救われたモルスタ(MS)が比較的近く10%超。これはミッドである。

じぇい @17296Jay18416

というわけで渦中(？)のクレディスイス(CS)のCDS直近値を見てみると、確かに同業者対比で突出しておりリーマンショック時震源地から遠かった当時水準に近いがリーマンはおろか危機時モルスタの1/4のスプレッドである。ちなみに今クレディスイスの比較対象は、2016年時のドイツ銀行実質的解体である。

じぇい @17296Jay18416

ただ一つ誤解のないように付け加えておくと、CDSの動き方はステップファンクションに近く突如飛ぶ。ただ大手金融機関はリーマンショック時の反省により導入された、先ほど言及した、資本プロテクション付き債券を発行しておりこのステップファンクションがマイルド化される仕組みが導入されている。

じぇい @17296Jay18416

ここで箸休め。クレディスイスが業界をトップティアの投資銀行かという点について。自分が就活をしていた時、投資銀行IBDといえば米系の独壇場だった。マーケット部門では「プライベートがなしを厭わず稼ぎたいなら米系」「日系と米系の中間を希望の緩さがいいなら欧州系」で当時ドイツ銀行が米国市場

じぇい @17296Jay18416

に食い込もうと無茶な拡大戦略を展開していた。これが後に命取りになったのは誰の目からも明らかだったと思う。UBSとクレディスイス(CS)はプライベートバンクが中核で、当時流行だったフルラインナップに舵を切っていたもののドイツ銀行対比やり方は上品。リーグテーブル順位にもそれが反映された。

じぇい @17296Jay18416

現状米国でのクレディスイスプレゼンスはプロダクトにもよるがティア1.5という印象。株は東京でのイメージに反して意外に強い。 話を本筋に戻す。どうやらクレディスイスの件は現状、過去のクレジットスプレッド推移対比でイデオシンクラティックリスクの領域を出ていない。では英国発の波紋はどうか？

じぇい @17296Jay18416

これについては30日金曜ニューヨークで開催された会議でブレイナード副議長のスピーチ“Global Financial Stability Considerations for Monetary Policy in a High-Inflation Environment”の中でいくグローバル金融システムの脆弱性(暗に英国)についてFedの見解を示している。 federalreserve.gov/newsevents/spe…

じぇい @17296Jay18416

ちゃんと英国国債のリスクプレミアム拡大がディレバレッジに繋がり、足元の薄い市場流動性(金融引き締め効果による)がそのインパクトを増幅させないか注視していますよと。加えて自国金融政策の金融システムへの影響及び、他国中銀のそれについても相互連携しリスクシナリオと進捗を共有していますと。 pic.twitter.com/0f1CbZr4AY

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吉川剛史/たけさん @TakefumiY

確かにリーマンの時ほどではないかもしれないが、世界的に経済リスクが高まっている為に一箇所に過度に集中していないだけとも言える。逃げ道がどこにもない。 twitter.com/17296jay18416/…

けん＠投資のお勉強アカ @InvKen2008

クレディスイスのCDSはリーマンショック時のリーマンCDSに遥か及ばない。 （CDSは突如飛ぶが、経験生かしマイルド化される仕組み導入済） Fedは、英国債の件も含め注視し、金融システムへの影響や他国中銀との連携し、リスクシナリオと進捗を共有。 って↑ことで恐怖感が少し和らいだ🥹 じぇいさん🙏 twitter.com/17296Jay18416/…

Osamu Mishima @voclosporin

「欧州銀行CDSがリーマンショック時レベルで取引されている】という“粗”な情報に対する“密”な解説 ＃こういう密はイイね twitter.com/17296jay18416/…

ボヘカラ @BOHE_BABE

面白い。欧州の大手銀行のコアTier1は13〜14%あり、リーマンショック時と資本的バッファーの厚みはあるが、短期金融市場がフリーズすると短期調達の運用に傾斜してる所はどこでも危ないし、さすがにそこは中銀からケアはされてると思う。が、不安はCDSに出てきてる、位の水準感。 twitter.com/17296jay18416/…

ボヘカラ @BOHE_BABE

僕はリーマンショックより、日本だけ緩和的なゼロ金利続けて、他国は高金利になると、90年代後半みたいな円キャリートレード復活の方が既視感あるけどね。今んとこ。あの時はロシア通貨危機とLTCM破綻で147円が102円まで急速に巻き戻って、みんなびっくりした。 1ドル円.com/1998/ pic.twitter.com/AQfnuSBwLV

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Shen @shenmacro

欧州銀は潰れるのと要求収益率を達成して株が上がるのが同じくらい難しいのでこれは通常運転のチャートではある pic.twitter.com/PjL9NnDUuH

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Yuto Haga ⚽️ @Yuto_Headline

🇨🇭クレディスイスCEO(9/30発言) 「内部外部を問わず様々な憶測が行き交っていることは重々承知」 「(従業員に対し)そんな中でも士気を保ちクライアントに接していただきたい」 Credit Suisse CEO Concedes There's Speculation, Asks Staff to Remain Disciplined Despite Media Attention - BBG